回顧2019年，銅礦干擾率抬升，銅礦緊缺聲音不斷；銅精礦現(xiàn)貨TC一路下行至冶煉廠成本線以下，硫酸價(jià)格也持續(xù)走低，給冶煉廠生產(chǎn)帶來(lái)極大壓力；全年國(guó)內(nèi)去庫(kù)表現(xiàn)超預(yù)期，現(xiàn)貨升貼水維持高位，疊加粗銅和廢銅供給問題，銅基本面利好不斷，持續(xù)為銅價(jià)提供底部支撐。但基本面供需雙弱格局仍難以成為推動(dòng)銅價(jià)上漲的力量，宏觀經(jīng)濟(jì)悲觀情緒成為銅價(jià)上方的壓力，中美問題的風(fēng)險(xiǎn)也使得市場(chǎng)多頭表現(xiàn)謹(jǐn)慎。基本面利多和宏觀利空的矛盾下，銅價(jià)全年維持低波動(dòng)率窄幅震蕩。

SMM認(rèn)為2020年全球宏觀有望觸底回暖。在今年年底，中美貿(mào)易間初步達(dá)成第一階段協(xié)議，預(yù)期明年尤其是在美國(guó)總統(tǒng)特朗普面臨選舉壓力下，對(duì)全球貿(mào)易方面的壓制力量減弱，疊加全球多國(guó)降息，低利率有望刺激宏觀反彈。而國(guó)內(nèi)在逆周期調(diào)控政策加碼下也有望迎來(lái)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，但在去杠桿、控風(fēng)險(xiǎn)方面的嚴(yán)控方向不變，對(duì)企業(yè)融資銅需求仍難有明顯回升，并且也需警惕地緣政治沖突的不確定性對(duì)市場(chǎng)宏觀情緒有一定的打壓作用。

基本面來(lái)看，2020年供給側(cè)的新增釋放主要來(lái)自銅最大消費(fèi)國(guó)-中國(guó)的新增產(chǎn)能釋放以及2019年部分新增煉廠的產(chǎn)能爬產(chǎn)。但由于融資銅方面的限制，SMM預(yù)期明年中國(guó)電解銅供應(yīng)新增15萬(wàn)噸。而需求方面的新增主要來(lái)自兩方面，一方面是終端需求的增量，尤其是明年對(duì)于建筑、電力方面的需求預(yù)期樂觀；另一方面，考慮來(lái)自電解銅替代廢銅效應(yīng)的作用，因此SMM預(yù)期明年新增需求19萬(wàn)噸。疊加明年銅精礦、粗銅、廢銅等原料方面對(duì)供給側(cè)的干擾，供需矛盾預(yù)期明顯，有望對(duì)銅價(jià)有所拉動(dòng)。預(yù)計(jì)明年l倫銅價(jià)格波動(dòng)空間在5750-6550美金/噸，滬銅價(jià)格波動(dòng)區(qū)間在46000-53000元/噸。

此外，SMM傾情收集了各大機(jī)構(gòu)對(duì)2020年銅市的預(yù)測(cè)以供各位參考，其中，花旗、摩根士丹利、美國(guó)銀行、杰富瑞集團(tuán)等看好明年銅市，德商銀行、摩根大通、世界銀行持悲觀態(tài)度，麥格理以及國(guó)內(nèi)多數(shù)期貨機(jī)構(gòu)則持相對(duì)保守態(tài)度。具體匯總?cè)缦拢?

海外機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)

花旗銀行：在經(jīng)歷慘淡的一年之后，銅價(jià)2020年料上漲，因全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將加速且礦業(yè)產(chǎn)出中斷限制供應(yīng)。預(yù)計(jì)六個(gè)月內(nèi)銅價(jià)將反彈至每噸6,300美元，到2020年下半年將升至每噸6,500美元。全球經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)和人氣指標(biāo)企穩(wěn)，且政策料進(jìn)一步放松。銅產(chǎn)出受阻亦將支撐銅價(jià)。未來(lái)幾個(gè)月全球約36%的礦山供應(yīng)外于風(fēng)險(xiǎn)之中。到2020年，大多數(shù)人看好銅市場(chǎng)。

摩根士丹利：該行大宗商品團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，在年底前的“迷你周期復(fù)蘇”推動(dòng)下，2020年需求將溫和上升。該公司對(duì)北美采礦業(yè)仍然持有樂觀態(tài)度，尤其看好銅業(yè)務(wù)。認(rèn)為自由港-麥克莫倫和泰克資源是獲得看漲銅情緒敞口的最佳方式。該行首選的大宗商品是鈷和銅，而最不受青睞的是鐵礦石、鋰和鋅。